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三次提价均遭拒干散货航运最大收购案升级为公开舆论战

2026-06-18 15:27:33

机务

今年干散货航运市场最受关注的上市公司收购案，正从单纯的价格谈判，升级为一场公开的舆论交锋。希腊船东 Diana Shipping 对美国同行 Genco Shipping & Trading 的收购，已经连续三次报价被拒，双方的矛盾从估值分歧，演变为对董事会责任、股东利益的公开争论。

5 月 27 日，Diana 再次提高全现金收购报价，将每股价格从此前的 23.50 美元上调至 24.80 美元，这已经是其第三次提价。但仅仅数天后，Genco 董事会就再次给出了拒绝的答复，6 月 2 日，Genco 宣布董事会一致否决了这份最新报价，理由是该报价仍明显低估公司价值，不仅低于公司的净资产价值，也未支付应有的控制权溢价。

从去年 11 月的每股 20.60 美元，到今年 3 月的 23.50 美元，再到此次的 24.80 美元，Diana 的报价已经累计提高了 20.4%，但始终未能打动 Genco 的董事会。Diana 方面表示，最新报价已经具备足够的吸引力，公司已经获得了总额约 14.33 亿美元的完全承诺融资，由 DNB Carnegie、Nordea 牵头，另有四家欧洲银行参与，同时还将面向 Genco 股东的要约收购截止日期，延长至 6 月 26 日。

但 Genco 在咨询了杰富瑞与摩根士丹利两家投行后，仍认为这份非邀约报价从财务角度看并不充分。Genco 指出，Diana 的报价低于公司的净资产价值，引用多家机构的估算，卖方分析师对 Genco 净资产价值（NAV）的平均估值为每股 26.66 美元，中位数更是达到 27.10 美元，同时 Diana 并未为控制权变更支付对应的溢价。

针对这一说法，Diana 直接反击称 Genco 在 “移动估值目标”。Diana 表示，过去多年 Genco 在投资者材料中，一直使用 VesselsValue 这类独立船舶估值来源，但在本次收购中，却转而使用明显更高的卖方分析师估值，显然是在更换对自己更有利的估值口径，以此抬高报价门槛。

Diana 进一步指出，Genco 的逻辑本身就存在矛盾：先使用抬高后的分析师 NAV 估值，再要求在这个基础上叠加控制权溢价，这会让任何报价都显得 “不够高”。Diana 称，包括 Genco 自身在内，干散货上市公司长期都以相对 NAV 的明显折价交易，航运业的私有化交易，平均也是以较 NAV 约 20% 的折价完成，而非溢价。在 Diana 看来，Genco 的要求并非为了公平交易，只是为了证明任何报价都不充分。

随着矛盾升级，这场收购战的口水战也不断升温。Star Bulk 的首席执行官 Petros Pappas 公开表态，称如果自己是 Genco 的股东，会 “后空翻着接受” 每股 24.80 美元的报价。Pappas 并非无关的旁观者，根据此前的安排，一旦 Diana 完成对 Genco 的收购，Star Bulk 将以 4.705 亿美元的价格，从 Diana 手中收购 16 艘 Genco 的船舶。他还透露，去年 Star Bulk 也曾向 Genco 提出过股票加现金的收购方案，但同样被拒绝，他认为 Genco 董事会过于固守自身立场。

Diana 也同时向 Genco 董事会施压，指责对方过去六个月拒绝进行任何实质性对话，拒绝所有会谈请求，也从未提出过反报价。Diana 还提到，Genco 为了抵御收购，已经累计花费了超过 1300 万美元，仅此次为了拒绝最新报价聘请投行出具意见，就花费了近 200 万美元。而 Genco 则坚持，董事会的所有行动都是为了保护股东利益，公司当前经营状况良好、市场前景强劲，股东不应接受低于公司真实价值的报价。

值得注意的是，Genco 早已不是第一次成为行业关注的收购目标。2023 年，希腊船东 George Economou 就曾作为激进投资者介入 Genco，还发动过代理权争夺，最终他撤回挑战并出售持股获利。他在近期的论坛上也表示，当时外界以为他想收购公司，其实他只是想赚钱，这也侧面印证了 Genco 的资产与平台，早已成为干散货资产重估周期中的焦点。

行业专家对此的判断也存在分歧。Evercore 的并购专家 Mark Friedman 表示，敌意收购的难度通常很大，多数尝试最终都会失败，但 Diana 这次的努力非常有力，当前的报价表面看具备竞争力，Star Bulk 的参与也增强了交易的可信度，只是最终结果仍难判断。

目前，这场争夺已经进入了最后的关键阶段，Diana 已经将战场转向了股东层面。在 6 月 18 日 Genco 的年度股东大会上，Diana 提名了六名独立董事候选人，试图替换现有董事会，以此推动收购的推进，同时呼吁股东投票支持其提名人选，并接受现金收购要约。而 Genco 则认为，Diana 的代理权争夺，本质是试图在不支付充分价格的情况下夺取公司控制权。

6 月 18 日的股东大会，与 6 月 26 日的要约收购截止日，两个关键节点相隔仅十天，让这场交易进入了高度敏感的窗口期。双方都在争取 Genco 股东的支持，这场年度干散货收购大案，早已不只是报价数字的较量，而是围绕资产价值、董事会责任、市场周期的全面博弈，最终结果很快就将见分晓。